¿Genio financiero o vendedor de humo? El auge y los riesgos de Michael Saylor
¿Es Michael Saylor un visionario adelantado a su tiempo, o alguien que ha convertido una empresa bursátil clásica en un peligroso experimento financiero con Bitcoin? Esa pregunta se cierne cada vez con más fuerza sobre Strategy, la antigua compañía de software que, bajo la dirección de Saylor, se ha transformado por completo en un vehículo para inversiones en Bitcoin.
Apalancamiento en Bitcoin
Lo que en su día fue un proveedor de software empresarial relativamente discreto, ahora ocupa un lugar central en el mercado de criptomonedas. Strategy posee ya cientos de miles de Bitcoin y ha vinculado toda su estrategia empresarial a la evolución del precio de la moneda digital. Eso resultó espectacular durante mucho tiempo. En los mercados alcistas anteriores, la acción subió varias veces más que el propio Bitcoin, en parte porque Strategy hizo uso agresivo del financiamiento con deuda.
El núcleo del enfoque de Saylor es sencillo pero arriesgado. Strategy obtiene dinero mediante emisiones de acciones y, sobre todo, a través de bonos convertibles: préstamos que posteriormente pueden convertirse en acciones. Con esos fondos, la empresa compra Bitcoin. Mientras el precio de Bitcoin aumente, también crece el valor de la acción y las deudas parecen controlables. Los críticos hablan de un “mecanismo de volante financiero”: los precios al alza alimentan nuevas compras, que a su vez impulsan aún más el precio.
El problema surge cuando esa dinámica se invierte. El precio de Bitcoin ha caído con fuerza en los últimos meses, mientras que la acción de Strategy ha descendido aún más. Actualmente la cotización está muy por debajo de su pico, y la empresa tiene obligaciones por decenas de miles de millones de dólares con los tenedores de bonos y los accionistas preferentes.
Nuevos productos, viejos riesgos
En 2025 Strategy dio un paso más emitiendo las llamadas acciones preferentes con dividendos fijos que superan el 10 por ciento. Estos productos se presentaron como relativamente estables, casi como una alternativa al ahorro. Pero bajo el capó todo sigue dependiendo de Bitcoin. Strategy no genera flujos de caja estables a partir de su actividad principal; los pagos dependen indirectamente de la subida de precios y de la incorporación de nuevos inversores.
Eso alimenta las críticas. Vendedores en corto y analistas conocidos califican la estructura de “tipo Ponzi”, porque las obligaciones antiguas solo pueden atenderse cómodamente mientras siga fluyendo nuevo capital. La agencia de calificación crediticia S&P otorgó recientemente a Strategy la categoría de bono basura y señaló que las ganancias consisten principalmente en plusvalías teóricas de Bitcoin, no en ingresos operativos.
¿Punto de inflexión a la vista?
Es llamativo que Saylor haya moderado algo su tono. Mientras durante años proclamó que Bitcoin nunca debía venderse, la dirección reconoció recientemente que la venta puede ser “racional” si es necesario para cumplir con las obligaciones. Al mismo tiempo, Strategy está acumulando una reserva de efectivo, un reconocimiento tácito de que la estrategia se ha vuelto vulnerable.
Si Saylor pasa a la historia como un genio financiero o como una advertencia sobre el apalancamiento excesivo depende de un factor: el precio de Bitcoin. Si sigue subiendo, se le verá como un visionario. Si no hay recuperación, su alquimia financiera corre el riesgo de desmoronarse, con consecuencias que irán más allá de Strategy.
