Esta medida para empresas de criptomonedas debe desaparecer, es inútil y engaña a los inversores
Una forma muy utilizada de determinar el valor de las empresas de criptomonedas cotizadas en bolsa es, según NYDIG, no solo obsoleta e inútil, sino también engañosa. Greg Cipolaro, jefe global de investigación en NYDIG, afirma que el llamado indicador market to net asset value, abreviado mNAV, sería mejor eliminarlo.
Este indicador representa, en términos sencillos, la relación entre el valor de mercado de todas las acciones de la empresa y las criptomonedas que posee.
«Indicador inútil»
«La definición de mNAV debe eliminarse y olvidarse», escribe Cipolaro en una nota. El significado original, la relación entre el valor de mercado y el valor de los activos digitales, «no sirve para nada».
Según él, el cálculo no tiene en cuenta las empresas que, además de sus tenencias de criptomonedas, también cuentan con otras actividades o activos. Tampoco se considera el impacto de la deuda convertible.
Los inversores utilizan el mNAV para comparar el valor de las empresas de criptomonedas con sus tenencias de criptos. Una empresa que posee más criptomonedas de lo que sugiere su capitalización bursátil parece barata. Las empresas que cotizan por encima de sus reservas de criptos parecen tener una prima. Pero esa visión, según Cipolaro, es engañosa. «En el mejor de los casos confusa, en el peor de los casos deshonesta», afirma.
Otros activos y pasivos quedan fuera de la vista
Cipolaro enfatiza que el mNAV no valora las actividades operativas fuera del ámbito de las criptomonedas, como la venta de software en empresas como Strategy Inc. Además, al calcular el mNAV a menudo se parte de un supuesto número de acciones en circulación, incluidas las obligaciones convertibles que aún no se han convertido.
«Si analizas detenidamente la parte de la deuda convertible, todo el panorama se desmorona», escribe. Contar automáticamente la deuda convertible como capital propio no es, según él, ni contable ni económicamente correcto.
Los tenedores de deuda convertible, según Cipolaro, por lo general exigirán efectivo, no acciones. Esto convierte la deuda en una obligación mucho más pesada que simplemente emitir nuevas acciones.
Ejemplo: adquisición de Semler por Strive
La crítica surgió poco después de que Strive Inc. anunciara la adquisición de Semler Scientific. Es la primera vez que una empresa con tesorería en criptomonedas adquiere a otro actor del sector.
Los accionistas de Semler reciben 21,05 acciones de Strive por cada acción de Semler. A cambio, Strive obtiene un mayor valor neto de activos por acción. Según Cipolaro, «el acuerdo funciona para ambas partes, aunque requiere algo de trabajo».
Dónde cotizará finalmente la nueva empresa en bolsa, según él, es difícil de predecir. Eso dependerá de la prima o descuento frente al valor neto de activos que los inversores estén dispuestos a pagar.
